Page 218 - 捷運工程叢書 精進版 － 1 捷運路網規劃實務

臺北市政府捷運工程局

一、估計每一項投入成本及收入之分年當年價格。

二、 假設計畫期間內，物價上漲率、稅率、營運初期資金、融資方案、工程期間資金需求等
之各項假設。

三、 編制計畫期間各年之損益表，以估算當期之所得稅，且須根據我國之稅法估算折舊費用、
營運成本、利息費用等，將預估之所得稅列入現金流量之減項。
四、估計年資金需求，將各年變動值列入現金流量表之減項。

五、依資金需求擬訂融資方案，並將撥款、本金攤還及利息列入現金流量表內。
依據以當年幣值所編列之現金流量表，可瞭解民間參與之特許公司於特定期間從事各項
營業、理財及投資活動之現金流入及現金流出情形，評估其流動性、財務彈性、獲利能力及

風險，並可藉以評估計畫（以投資者、政府或銀行觀點）的淨現值、內部報酬率及償債比等。
由於規劃中捷運建設工程多採地下化構築，經費動輒數百億，資金需求龐大，欲參與投
資之民間業者除了自有資金外，常需透過融資貸款方式取得所需之資金，所以，於民間參與

捷運建設之可行性分析案中，折現率即採用考量融資負債及股東權益等的加權平均資金成本
（WACC）。例如，臺北捷運信義線民間參與可行性評估之加權平均資金成本（WACC）＝

10.45% ＝ 70%×8.5% ＋ 30%×15%。
前述信義線民間參與之可行性研析，係利用民國 88 年 6 月交通部會計處出版之「重大
交通建設財務計畫作業規範與分析模式之研究」以瞭解評估方案之預估現金流量表、預估損

益表、預估股東權益表及預估資產負債表等並進行各方案之財務評估分析。而投資金額之計
算是利用交通部會計處出版之「重大交通建設財務計畫作業規範與分析模式之研究」高鐵局

所用之模式，先將工程項目予以區分並大致區分為「政府必須辦理事項」及民間或政府辦理
之「彈性工作範圍」後並據此輸入、調整政府或民間之投資額度百分比使得「確認指標」值
為 1 時，即得出民間投資之工程項目及投資金額。該模式透過現金流量表等進行各項財務報

酬指標評估分析供決策參考，茲將各項財務報酬指標略述如下：
一、股權淨現值（Equity NPV）

股權淨現值乃是將計畫各年之現金淨流量（包含興建期股東投資之現金流出，營運期營
運淨收入扣除債務融資之還本付息及營利事業所得稅後之現金流入），以適當之折現率折
現後加總之數值，以計算投資計畫回收超過投資及預期報酬之金額。如股權淨現值（Equity

NPV）大於零，即表示此計畫對投資者而言具投資價值，總額越高，表示該計畫越具投資吸
引力。

二、股權內部報酬率（Equity IRR）
股權內部報酬率僅就股權投資者觀點來計算預期之投資報酬率。此比率適用於衡量投資

者投資該計畫所可獲得之報酬率及其財務槓桿效果。當此報酬率大於投資者稅後資金成本率
時，即表示該計畫對投資人而言具投資價值，比率越高，該投資計畫越具吸引力。

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